08守财年 有“债”一身轻

　　守财年，有债一身轻之交易所债券

　　特约专家

　　银河证券 冯琛 资金管理部分析师

　　投资档案

　　名称：记账式国债、企业债、公司债、可转债、分离式可转债

　　所属家族：交易所债券

　　资产定位：储蓄替代品种

　　收益率范围：国债3年以下品种收益率在4%左右，3年到9年在4.2%左右;企业债的收益率多数在6%左右;可转债和分离型转债的收益率比较难以确定，如单纯的分离型转债的收益率可能与企业债持平，但是结合卖出期权的整体收益可能达到20%以上。

　　风险级别：较低

　　适合人群：偏保守型投资者、稳健型投资者

　　最佳投资时机：下半年

　　交易所债券专业炒手的债市选择

　　2008投资新策：债市温和上行几率大

　　银河证券资金管理部分析师冯琛表示，在实践中影响债券行情的主要因素有三点：一是债券供求。目前主要体现在整个金融体系中流动性(资金)是否宽松，而人民币升值等都会增加流动性;二是基准利率的水平，如银行一年定存利率，债券价格与利率变动呈反向关系;三是实际收益水平即物价因素对名义收益的冲抵，物价涨债券资产价值存在贬损可能。

　　展望2008年债市运行环境，总体来讲，温和上行的几率比较大。在流动性方面，最基本的判断是流动性的情况与2007年接近。关于宏观调控重点将从规模和节奏两方面控制信贷投放。最终将推动银行对国债的需求，使债券市场的需求力量超过2007年。从人民币汇率方面考虑，人民币基准利率的上行空间有限。维持中美利差的政策目标虽然已经被放弃，但是中美之间也不宜出现太大利差。一季度以后，CPI的走势会逐步明朗化，由于雪灾的影响头两个月的CPI仍然在创新高，但是全年仍将呈现前高后低的格局，料CPI不会明显低于2007年，但该因素仍不能大幅度推升基准利率。股票等权益品种市场，获利难度和市场的反复都有所增加，这也促使部分低风险偏好的资金回归债市。

　　机遇VS风险：交易所债券收益率稍高

　　在谈到2008年交易所债券市场的机遇和风险时，冯琛表示，交易所债券不同于其他债券类型主要有以下几点：一是交易场所不同。交易所市场属场内市场，普通机构和个人投资者都可以广泛参与，而银行间债券市场和商业银行柜台国债市场都属债券的场外市场。二是交易方式为竞价交易。银行间债券是议价交易，柜台国债市场则通过承办银行挂出双边买卖价格，一对多进行交易。三是交易场所中的交易主体不同。诸如银行、保险等债券的最大买家不允许在交易所开户，因此交易所的参与者有部分普通企业、基金、个人投资者等等。而银行间市场的交易者都是机构投资者，商业银行柜台国债市场的交易者则主要是中小投资者，其中大量的是个人投资者。交易所市场的总体实力逊色于银行间债券市场的主体。但从收益率角度看，交易所债券的收益率稍高。

　　他特别提醒广大的普通投资者，债券市场的投资虽然风险较股票小，但并不等同于没有风险。一般交易所市场债券的风险主要在于两个方面：一是流动性风险，即成交不足往往造成买卖困难，但是如企业债和公司债在发行完毕后，一般会申请在交易所市场和银行间市场同时上市交易，投资者届时可以在交易所市场对公司债进行买卖，它的流动性仅次于活期存款但优于定期存款。也就是说，投资者不一定要持有到期，可以在二级市场随时将债券变现，其收益取决于交易日债券的市场价格。二是信用风险，例如在购买企业债前，投资者最好先了解企业的规模、实力、筹资用途、抵押或担保条款等。未来企业债的政策方向是银行逐步退出对企业债的担保，因此在投资未担保的企业债时，投资者需要根据企业的实力、主体评级、担保条款来具体判断，但是投资规律肯定是风险较大但收益率相对也较高。

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